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Le blog de Keyvan Nilforoushan

Archive for the tag “Private equity”

La vérité sur le Private Equity

Sepia photograph of the "Atlas" stat...

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J’avais écrit récemment au sujet du capital-risque en France, sous l’angle de l’impérieuse nécessité d’améliorer la performance de cette classe d’actifs. Je ne m’intéressais pas tellement dans cet article à l’impact social et sociétal de cette classe d’actifs, puisque ces derniers me paraissent évidents.

Il m’apparaît aujourd’hui que la discussion sur les fonds d’investissement souffre d’un simplisme ambiant submergeant toute tentative de discussion.

Etrangement, j’ai pu me rendre compte que ce travers était tout autant présent à l’intérieur de l’industrie qu’à l’extérieur. D’un côté, les acteurs du capital-risque s’époumonent à rappeler qu’ils sont différents du LBO parce qu’ils créent des emplois et financent la croissance. De l’autre, les acteurs du LBO – qui ont tout de même infiniment plus de poids dans l’économie – s’évertuent à maintenir une confusion entre ces deux classes d’actifs, confusion propice à expliquer qu’ils contribuent à financer le développement de l’économie – alors que ce n’est pas forcément toujours le cas.

Ces querelles de clocher ne seraient pas si graves si les autres acteurs de la société civiles ne trouvaient pas nécessaire de réagir pour, ou contre, tel ou tel type d’investissement – ces prises de position manquant au minimum de finesse, au pire d’un degré minimal de compréhension des mécanismes. A ce titre, la proposition du CJD pour la suppression du LBO a probablement touché le fond en termes de méconnaissance du sujet et des enjeux (disclosure : j’ai le bonheur d’être membre du CJD, dont je soutiens en général l’action et les positions).

Le sujet a aujourd’hui pris encore pris plus d’ampleur, puisqu’il arrive au coeur du débat présidentiel américain, un comité de soutien au candidat à l’investiture républicaine Newt Gingrich ayant sorti un film (King of Bain) diabolisant l’action de Romney chez Bain Capital. Là aussi, le simplisme règne alors que les enjeux sont du domaine du complexe.

L’excellent journaliste Dan Primack (dont la newsletter Term Sheet est à suivre absolument si vous vous intéressez au secteur) propose enfin de sortir du tout blanc et tout noir, et accepter de confronter ce débat dans sa réelle complexité : Soyons Honnête au sujet du Private Equity. Il demande, à raison “un débat honnête au sujet des mérites et démérites du private equity, dans le contexte des idéaux capitalistes américains. Cela implique de poser toutes les cartes sur la table, et pas juste celle que chaque partie veut retourner.”

C’est ce que je vais m’attacher à faire à travers quelques articles sur le sujet au cours des semaines qui viennent. Si vous avez des questions particulières que vous souhaitez que je traite, n’hésitez pas à me les transmettre dans les commentaires.

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Super LP (www.superLP.com): Speak Like the Locals

These traces all represent Poisson distributio...
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Bon article sur la dissonnance entre le vocabulaire des fonds de Private Equity et celui des gestionnaires d’actifs qui y investissent. Vaut la lecture ne serait-ce que pour cette phrase :

Asset allocators live in worlds of probability distributions, observed risks, and well-established performance calculation; they measure and predict performance.  By failing to give thought to their metrics, we are perceived as soft and non-rigorous.  (…)

Remember, PE is a return enhancing asset, one that must be considered in the context of the opportunity cost of equity capital; for asset allocators that cost includes the drag from the cash they have to keep at the ready for PE capital calls.

via Super LP (www.superLP.com): Speak Like the Locals.

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Coller warns of private equity ‘scandal’ and calls for greater transparency

An assortment of United States coins, includin...
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Déjà en 2005 …

The result of the opacity of performance data across the industry was a persistence of mediocrity, [Jeremy Coller] said. ‘The private nature of private equity has allowed too much poor performance to be hidden by smoke and mirrors,’ Coller said.

He proposed four steps that fund managers should make compulsory to improve governance; a requirement for all funds to be audited by one of the big four accounting firms, the use of custodians by PE firms, no-fault divorce clauses in all limited partners agreements, and the complete abolition of deal by deal carry.

via Coller warns of private equity ‘scandal’ and calls for greater transparency.

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